Los inversores de ETF de EE. UU., que continuaron ampliando sus posiciones durante la reciente corrección del mercado, son muy pacientes cuando se trata de mantener la exposición al mercado. Esperar un rebote del mercado se siente menos horrible cuando no cuesta mucho, en cuanto a tarifas.
A pesar de todo el caos del mercado de la primera mitad de 2022, una tendencia permaneció intacta: el impulso hacia costos de ETF cada vez más bajos. Los inversionistas de ETF continúan dirigiendo su efectivo a lo más barato de lo barato, mientras los administradores de activos se esfuerzan por mantenerse competitivos.
Compresión continua de tarifas en todas las clases de activos
La carrera hacia el fondo todavía está en marcha. A fines de junio de 2022, el índice de gastos de ETF de EE. UU. ponderados por activos cayó a 0,180 % anual, por debajo del 0,183 % de diciembre de 2021. Esa es una disminución anualizada de 0,006 %, como la de 2020, pero ligeramente más lenta que la caída de 0,008 % de 2021. La compresión de tarifas ahorró a los inversores de ETF de EE. UU. USD 90,4 millones desde fines de 2021, según los niveles de activos de ETF del 30 de junio.
Como en años anteriores, la compresión de tarifas no se limita a los ETF de acciones estándar. Está en todas partes, en todas las clases de activos (excepto las materias primas, donde las acciones SPDR Gold están teniendo su momento) y en todas las estrategias de inversión. Incluso las tarifas de ETF de divisas han reanudado su declive después de absorber los costosos lanzamientos de ETF de futuros de bitcoin el año pasado.
El siguiente gráfico muestra el historial de los índices de gastos de ETF promedio ponderados por activos a lo largo del tiempo, desglosado por clase de activo. Tenga en cuenta que los datos de 2022 son para medio año, los demás son cifras de todo el año.
Los costos promedio de ETF de renta fija cayeron rápidamente, un 0,015 % en los primeros seis meses de 2022. Las tarifas de acciones se vieron menos afectadas en promedio, cayendo solo un 0,001 %. Esta relativa uniformidad podría atribuirse a las preferencias cambiantes de las estrategias de inversión, ya que los inversores a veces seleccionan ETF de renta variable con metodologías de ponderación y selección de valores complejas y, por lo tanto, más caras.
Durante algunos años, los inversores de ETF se han interesado cada vez más en la gestión activa, que conlleva una relación de gastos más alta que los ETF simples. Los flujos del año hasta la fecha (YTD) de 2022 en ETF estratégicos, los llamados productos «smart beta», se recuperaron significativamente. Los fondos estratégicos también cobran más que la simple vainilla.
Tarifas de ETF de renta variable por estrategia de inversión
Para adaptarse a esta contramigración, es útil desglosar las tarifas de ETF de acciones por estrategia de inversión. El siguiente gráfico muestra el historial de los índices de gastos de ETF de capital para cada grupo de estrategia de inversión. Es el mismo patrón de escalón descendente que vemos en el gráfico de historial de tarifas de clase de activos.
Hasta junio, los índices de gastos de ETF de acciones vainilla cayeron un 0,004 % sobre una base ponderada por activos, mientras que los costos de ETF idiosincrásicos (piense en el mismo peso, ESG y ETF específicos de bolsa como QQQ-US de Invesco) cayeron un 0,003 %. Por el contrario, los costes de los fondos estratégicos aumentaron un 0,006%. Pero el mayor cambio con diferencia se produjo en los ETF de renta variable gestionados activamente, que cayeron un 0,087 % en solo seis meses. Si esta tendencia continúa hasta fin de año, los ETF de renta variable gestionados activamente podrían costar solo un 0,31 %. Eso sería menos de la mitad de su costo a fines de 2020.
Crecimiento en los ETF de renta variable de gestión activa
Las entradas a los ETF de renta variable gestionados activamente más baratos son responsables de este cambio, mucho más que los recortes de tarifas, ya que los ETF de renta variable activa crecieron un 35,5 % en los primeros seis meses de 2022. Parte de ese crecimiento fue impulsado por fondos mutuos a Conversiones de ETF. Incluso excluyendo los flujos de conversión, los ETF gestionados activamente crecieron a un ritmo vertiginoso del 23,1 % hasta junio de 2022.
Para comprender la competencia de costos en los ETF activos, es útil ver un ejemplo. Los 156 ETF del segmento de mercado total de EE. UU. incluyen 64 fondos administrados activamente de 39 emisores. Atrajo $ 5.1 mil millones de entradas hasta la fecha, además de las transferencias de conversión de fondos mutuos.
Esos flujos fueron muy desiguales, con Dimensional y The Capital Group capturando el 54,4% y el 13,9%, respectivamente. Los ETF totales del mercado estadounidense de Dimensional tienen un precio muy competitivo, al 0,11 % (el más bajo del segmento, socavando el conjunto de factores activos de Vanguard), 0,12 % y 0,19 %.
Los competidores de Dimensional harían bien en estudiar el lado izquierdo del gráfico a continuación, que muestra el porcentaje de flujos de segmentos capturados por cada administrador de activos, ordenados por sus índices de gastos ponderados por activos.
Los emisores de ETF con ETF de mercado total de EE. UU. administrados activamente que cuestan en promedio 0.16% o menos capturaron tres de cada cuatro dólares dirigidos a la administración activa. Los ETF activos que cuestan 0,40 % o más absorbieron solo el 11 % de los flujos activos. En ese contexto, incluso el cargo del 0,33% de Capital Group por el valor de sus dividendos y los ETF de capital básico parece poco competitivo.
Las preferencias de los inversores por los ETF de renta variable activa de bajo costo que cubren el mercado total de EE. UU. muestran el desafío que plantea el panorama competitivo actual para los administradores de activos. Si bien las estrategias diferenciadas pueden lanzarse a costos más altos, la competencia erosionará los márgenes de ganancias iniciales hasta que los inversionistas hayan capturado prácticamente todo el excedente. La única pregunta es, ¿cuánto tiempo llevará?
Estudio de caso: ETF internacionales de alto rendimiento de dividendos
Un ejemplo basado en series de tiempo nos permite ver cómo la compresión de tarifas de ETF ha remodelado la industria de gestión de activos a lo largo del tiempo. Los ETF internacionales de alto rendimiento de dividendos son un excelente caso de estudio debido al tamaño limitado del segmento (solo seis competidores) y el alto interés de los inversores, a saber, $ 1.6 mil millones en flujos de entrada hasta la fecha. Desde febrero de 2016 hasta el presente, el segmento creció de $790 millones a $5 mil millones, con la mitad de eso en 2021 y 2022.
El 25 de febrero de 2016, el primer ETF SPDR S&P International Dividend ETF (DWX-US) del mercado estaba bien establecido y se lanzó en 2008. DWX tenía una participación de mercado del 97 % con $766 millones en AUM y cobraba un 0,45 % anual . Los competidores existentes de DWX, lanzados en 2013 y 2015, habían tenido problemas para reunir activos. Las desgracias de los recién llegados eran comprensibles: First Trust cobraba un 0,78% anual; DWS XTrackers optó por igualar, pero no socavar, la tarifa de SSGA en su ETF de dividendos internacionales con cobertura de divisas. Para 2015, la cobertura de divisas ya había superado su máxima popularidad.
Ese día, se lanzó el ETF Vanguard International High Dividend Yield (VYMI-US) con un precio de referencia del 0,30 %. Desde entonces, DWX de SSGA ha perdido activos y cuota de mercado. Para junio de 2022, su AUM se situó en $ 561 millones, una participación de mercado del 11%. VYMI, por el contrario, finalizó junio de 2022 con $ 3,95 mil millones AUM, una participación de mercado del 79%. El ocho por ciento de la cuota de mercado restante está ahora en Schwab International Dividend Equity ETF (SCHY-US), que se lanzó en abril pasado. La relación de gastos de SCHY es un flaco 0,14%.
First Trust y DWS nunca ganaron terreno, ni tampoco el nuevo participante Virtus. El recorte de la relación de gastos de First Trust en 2018, del 0,78 % al 0,60 %, lo dejó en la misma posición: el más caro del segmento. DWS redujo la tarifa de HDAW-US en 2018 a solo el 0,20% y eliminó la cobertura de divisas. Una comisión del 0,20 % debería haber sido atractiva para los nuevos compradores, pero el cambio de estrategia puede haber puesto nerviosos a los inversores. El ETF Virtus WMC International Dividend, lanzado en 2017, tiene un precio poco atractivo de 0,49%.
El siguiente gráfico, que combina los datos históricos de la relación de gastos de FactSet con AUM y datos de clasificaciones de fondos, muestra cómo la compresión de tarifas ha remodelado este segmento de ETF. Los competidores menores han sido excluidos, por razones de legibilidad.
Hoy, Vanguard y Schwab son los únicos competidores reales en el segmento internacional de alto rendimiento de dividendos. El líder de bajo costo Schwab se ha hecho cargo de la tarea de consumir la participación de mercado de SSGA, mientras que Vanguard se mantiene estable. ¿Vanguard anunciará un recorte de tarifas competitivo para VYMI este año?
Estos ejemplos de compresión de tarifas en el mercado total de EE. UU. y los segmentos internacionales de alto rendimiento de dividendos no son anomalías. Ellos son la historia principal. Muchas empresas de gestión de activos se han apoyado mucho en los mercados en alza para compensar la contracción orgánica, al tiempo que preservan los márgenes de beneficio.
La combinación de un mercado bajista y la compresión de tarifas no deja dónde esconderse. Empresas como Vanguard, Charles Schwab y los ETF Dimensional han descubierto cómo competir en un entorno de tarifas bajas y han remodelado el panorama competitivo en sus términos. No es poca cosa obtener flujos de entrada durante un mercado bajista y aún más impresionante ganar participación de mercado durante un frenesí de ventas.
Hasta junio, Vanguard atrajo el 45,7 % de los flujos de ETF (excluidas las conversiones) a pesar de una participación inicial en el mercado de ETF de EE. UU. del 28,8 %. Schwab atrajo el 6,9 % de los flujos sobre una base del 3,8 %. Los ETF dimensionales comenzaron 2022 con solo el 1,3 % de los activos totales de ETF y luego capturaron el 4,8 % de los flujos de ETF (nuevamente, excluyendo las conversiones, incluso las propias).
Al 30 de junio de 2022, el índice de gastos anuales del ETF ponderado por activos de Vanguard era del 0,05 %, el de Schwab del 0,08 % y el de Dimensional del 0,23 %. Blackrock y State Street/SSGA, que compiten con Vanguard y Schwab, perdieron terreno, aportando el 23,5 % y el 0,3 % de los flujos YTD frente a cuotas de mercado iniciales del 34,2 % y el 14,5 %. El índice de gastos promedio ponderado por activos de Blackrock en junio fue de 0,18%; SSGA fue de 0,13%. Las matemáticas son implacables.
Conclusión
Para los inversores, ahorrar en comisiones es de gran ayuda en un entorno de mercado difícil. Para los administradores de activos, la compresión de tarifas del mercado bajista puede resultar una prueba severa. El cuadrante de tarifas bajas y flujos altos puede ser un entorno atractivo para aquellos que pueden adaptarse. Buena suerte por ahí.
[Nota del editor: Lo siguiente apareció originalmente en FactSet.com . Elisabeth Kashner es directora de investigación y análisis de ETF para FactSet.]
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Fuente: Canal digital etf
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